위험한 시기 주식 보다 상대적 안전 자산인 채권 투자가 현명한 이유

위험한 시기 주식 보다 상대적 안전 자산인 채권 투자가 현명한 이유

 

채권투자가 현명한 선택인 이유

 

채권은 투자에 있어서 확고한 입지를 구축하고 있는 필수 요소입니다.

채권은 주식에 비해 안정적이고 변동성이 낮은 것으로 여겨지고 있으며, 정기적인 인컴을 보장합니다. 이번 시리즈에서는 채권이 갖고 있는 무궁무진한 이점에 대해 알아보겠습니다.

정기적인 인컴
채권이 투자자들 사이에서 인기가 많은 이유는 여러 가지입니다. 첫 번째 이유는, 정기적인 이자를 지급하기 때문입니다. 채권이 영어로 ‘fixed income(고정 인컴)’인 이유가 여기에 있습니다. 이러한 이자(쿠폰 또는 이표)는 일반적으로는 일년에 두번씩 지급됩니다.

채권의 쿠폰은 견고하고 안정적인 인컴을 추구하는 투자자들에게 상당히 매력적인 요소입니다. 이미 많은 분들이 아시는 것처럼, 주식 또한 인컴이 발생하지만 이는 배당의 형태로 이루어집니다. 그러나 배당금의 지급 여부는 기업에게 달려있으며, 수익이 났을 때 이를 주주들에게 지급하는 대신, 경영에 재투자하는 것은 전적으로 회사가 결정합니다.

그러나 결정적으로 채권의 이자 지급은 이와는 다릅니다. 채권에 대한 이자를 지급하는 것은 채권 발행자와 채권 보유자 간의 법률 계약의 일부입니다. 이자 지급을 하지 못하게 되면 ‘채무불이행’이 되는 것인데, 이는 발행자가 기업이든 정부이든 간에 미래에 돈을 빌릴 때 더욱 높은 값을 치르고 돈을 빌리게 될 수 있음을 의미합니다.

채권 보유자에게 이러한 법적 요건이 있다는 것은 좋은 소식입니다. 많은 투자자들이 인컴을 얻기 위해 주식이 아닌 채권을 선호하는 것도 이러한 이유에 있습니다.

 

원금 보호를 위한 수단
투자자들에게 채권이 인기있는 두 번째 이유는 원금 상환이 보장되어 있기 때문입니다. 채권시장은 거듭해서 변동하기는 하지만, 채권 만기 시 원금 상환은 계약상으로 약속되어 있습니다. 한편, 주식시장에서는 투자자들이 이와 같은 보장의 혜택을 누리지 못합니다. 또한 저축예금은 안정성을 보장하지만, 일반적으로 채권에서 발생하는 이자가 더 높습니다.

그러나 유념해야 할 점이 있습니다. 채권 발행자가 원금 상환을 약속하기는 하지만, 이들이 재정적인 어려움에 봉착할 경우 이 약속이 지켜지지 않을 수도 있습니다. 그렇다면 투자자는 어떻게 투자금을 돌려받을 수 있다는 확신을 가질 수 있을까요? 우선 채권의 신용등급은 신용도를 판가름할 수 있는 좋은 척도가 될 수 있습니다. 회사채와 국채의 경우 모두 신용평가기관이라고 불리는 전문가 집단이 채권의 신용등급을 정하기 위하여 수많은 요소들을 전방위적으로 평가합니다. 채권에 매겨진 점수는 채권이 가지는 전반적인 신용 위험을 반영합니다. 다시 말해, 발행자가 빚상환이나 이자지급과 같은 약속을 이행하지 못할 가능성이 얼마나 있는지를 검토하는 것입니다.

 

안정성이라는 이점
채권이 제공하는 세 번째 주요 이점은 안정성입니다. 과거 금융위기 당시 경험했듯이, 주식시장은 극단적인 가격변동을 보이며 큰 폭으로 움직일 수 있습니다. 채권 또한 금리와 인플레이션처럼 투자자들을 불안하게 만드는 요소들의 영향을 받기는 하지만, 주식만큼 가격변동이 극단적이지는 않습니다.

게다가 채권은 주식에 비해 안정적이고 덜 위험하다고 여겨집니다. 예를 들어, 어떤 투자자가 특정 기업에 투자하는 것에 관심이 있다고 할 경우 회사의 채권과 주식 사이에서 선택할 수 있습니다. 투자자가 채권을 사기로 결정을 했는데 기업이 파산을 했다고 가정을 해봅시다. 이 투자자는 채권 보유자로서 주식을 보유한 투자자에 비해 우선권을 갖게 됩니다. 즉, 다시 말해 주식을 보유했을 때에 비해 채권을 보유할 경우, 원금을 돌려받을 가능성이 더 높다는 것을 의미합니다. 이와 같은 채권의 안정성은, 주식과 같이 상대적으로 변동성이 높은 자산으로 구성된 포트폴리오에 분산효과를 제공합니다.

 

최적의 채권펀드를 고르는 법
신용위험을 확인하고 채권으로 포트폴리오를 구성하는 것은 꽤나 까다롭기 때문에 자산운용사의 도움이 필요합니다. 자산운용사는 채권으로 구성된 포트폴리오를 구성하기 위해 필요한 기술과 자원을 가지고 지속적으로 성과를 모니터링합니다. 투자 포트폴리오는 그에 맞는 회사채나 글로벌 국채 등 하위자산으로 구성됩니다. 포트폴리오 매니저는 거시경제 환경과 함께 개별 채권을 모니터링하고 그에 맞춰 포트폴리오를 조정합니다.

변화에 대해 회복탄력성이 큰 펀드는 대개 서로 다른 발행기관들이 발행한 다양한 채권들의 혼합으로 구성됩니다. 이러한 접근법은 펀드의 위험을 분산시키고 ‘달걀을 한 바구니에 담지 말라’는 격언을 반영하는 것입니다. 만약 한 채권펀드가 60개 기관에서 발행한 채권을 편입하고 있다고 하면, 그 중 한 곳이 채무를 이행하지 못하는 경우가 발생한다고 하더라도 분산전략은 충격을 완화시켜 줄 것입니다. 포트폴리오 매니저의 역할은 이처럼 개별 채권들을 평가하고 가장 역동적인 포트폴리오의 조합을 만들어내는 것입니다. 만약 여러분이 “나의 포트폴리오에 맞는 최적의 채권은 무엇인가?”라는 궁금증을 갖고 계시다면, 그 해답은 투자목표를 성취할 수 있도록 도와줄 능력과 경험을 보유한 신뢰할 수 있는 포트폴리오 매니저가 쥐고 있다고 말씀드릴 수 있습니다.

 

미래를 나타내는 그래프

 역전된 수익률 곡선(inverted yield curve)과 그 시사점

‘역전된 수익률 곡선’이라는 용어는 처음에는 낯설게 다가올 수 있습니다. 하지만, 한 번 이 용어의 의미에 대해서 알고, 이 것이 시사하는 바에 대해서 이해한다면, 여러분의 투자 결정과 관계없이 유용하게 사용될 수 있습니다.

수익률 곡선이란 무엇인가?

수익률 곡선은 일정 시점에 동일한 신용 퀄리티를 가진 채권들의 일드 수익률을 선으로 나타낸 것입니다.

‘일반적인’ 수익률 곡선은 좌측의 만기가 짧은 채권에서 우측의 만기가 긴 채권으로 우상향하는 그래프를 그립니다.

일반적인 수익률 곡선이 이와 같은 형태를 그리는 이유는, 투자자들이 대개 돈을 빌려주는 기간이 길어질수록 리스크에 대한 보상으로 높은 수익을 기대하기 때문입니다.

미 국채의 수익률 곡선은 투자자들이 가장 많이 참고하는 것으로 만기가 3개월, 2년, 5년, 10년, 30년인 미 국채들의 수익률을 비교하고 있습니다. 이러한 수익률 곡선은 채권시장 내의 모든 비교의 기준이 됩니다.

수익률 곡선이 경제에 대해 시사하는 점

많은 투자자들은 수익률 곡선을 미래경제에 대해 신뢰도가 높은 지표로 여기는데, 이는 채권가격, 일드 수익률, 금리의 상호 의존적인 성격에 기인합니다.

투자자들이 주목해야할 부분은 수익률 곡선의 형태(기울기)입니다. 예를 들어, 위와 같은 일반적인 형태의 수익률 곡선은 대부분의 경우 경제확장기와 관련되고, 이 때 투자자들은 미래에 금리와 인플레이션이 높아질 것을 기대합니다.

하지만, 수익률 곡선의 형태는 달라질 수 있고, 어떤 경우에는 역전될 수도 있습니다.

수익률 곡선이 ‘역전’되는 이유

수익률 곡선이 평평해지기 시작한다는 것은 투자자들이 인플레이션 및 경제성장 전망의 둔화를 예상하고 있음을 시사합니다.

이러한 시나리오에서 만기가 긴 채권의 수익률은 떨어질 것이고, 만기가 짧은 채권의 수익률은 올라갈 것입니다.

이러한 추세가 계속되면, 수익률 곡선은 뒤집히게 됩니다. 즉, 만기가 짧은 채권이 만기가 긴 채권보다 높은 일드를 제공하게 될 것입니다.

만약 이러한 역전된 수익률 곡선이 목격된다면, 주의를 기울이는 것이 좋습니다. 미 국채의 수익률 곡선의 역전 현상은, 제2차세계대전 이후 대부분의 미 경기침체를 선행하였기 때문입니다.

하지만, 수익률 곡선이 당장의 경제 상황이 아닌 종합적인 투자자들의 기대심리를 반영한다는 점을 기억해야 합니다. 연구에 따르면 역전된 수익률 곡선이 나타난 시점부터 경기침체*의 시점까지 21개월의 기간이 걸립니다. 이러한 시차는 때때로 3년까지도 벌어질 수 있습니다.

따라서 역전된 수익률 곡선은 투자자들에게 뚜렷한 지표가 되기는 하지만, 당장 미국에 경제침체가 올 것이라는 것을 의미하지는 않습니다.

역전된 수익률 곡선에는 어떻게 대응해야 하는가?

위에서 살펴보았듯이, 역전된 수익률 곡선은 미국 경제성장 둔화를 시사하며, 낮은 인플레이션과 금리 인하를 의미합니다.

만약 수익률 곡선의 역전을 확인하였다면, 투자 전문가에게 여러분의 자산을 어떻게 투자해야 할지에 대해 상담해보는 것이 좋습니다.

금리변화에 영향을 덜 받을 수 있는 다른 자산군들을 포함시키기 위해 자산배분에 변화를 주는 방법 역시 생각하는 것이 좋습니다.